※三季度凈利潤增長29.13%，高毛利水平彰顯公司優秀盈利能力公司三季度業績增長良好，1-9月份實現營業收入4.00億元，同比增長12.27%，實現營業利潤1.16億元，同比增長10.68%，實現凈利潤1.16億元，同比增長29.13%。

公司前三季度綜合毛利率為51.46%，同比小幅下降0.47個百分點，較今年上半年環比小幅上升0.09個百分點。自2010年以來，公司通過對大米色選機電控系統進行優化設計，大大降低了產品單位成本，并且高毛利率的雜糧色選機和茶葉色選機的收入占比不斷提升（毛利率在70%以上），公司近三年毛利率都穩定地保持在51%以上，表明公司具備較強的核心競爭力和盈利能力。

※加強管理，費用控制良好公司前三季度費用控制良好，期間費用率較去年同期下降0.69個百分點至21%。報告期內公司共發生銷售費用4298.75萬元，同比增長29.22%，銷售費用率同比提升1.41個百分點至10.76%，主要在于公司加大CT機、輪胎檢測設備等新產品的推廣力度和不斷完善營銷服務體系所致；發生管理費用4380.31萬元，同比下降2.45%，管理費用率同比下降1.65個百分點至10.96%，主要在于公司加強內部管理降低了成本；財務費用較去年同期減少190.91萬元，下降197.39%，主要因為公司銀行存款利息收入增加所致。

※主業色選機業務穩健，口腔CBCT機空間廣闊大米色選機是貢獻公司業績的核心產品，收入占比在75%以上，雖然我國大米色選機市場已經比較成熟，配備率在70%以上，但是伴隨我國大米加工企業規模擴張和行業集中度提升，以及高處理能力的新產品替代舊產品帶來更新需求，此外東南亞等海外市場前景良好，整個大明色選機行業的空間仍然比較廣闊。此外，雜糧色選機和茶葉色選機在國內的普及率還不高，現在均已進入高速增長期，而且這兩類產品的附加值都很高，在公司營業收入中的占比持續上升，將不斷提升公司的盈利能力。公司新產品輪胎檢測設備和牙科CBCT機還處在市場推廣期，二者都具備很高的附加值，并且前景廣闊，未來將成為公司新的盈利增長點。

※首次覆蓋，給予公司“增持”評級我們認為大米色選機行業仍具備較大的空間，公司這塊業務將繼續保持穩健增長，茶葉色選機和雜糧色選機附加值高、前景良好，口腔CBCT機空間廣闊，未來將成為公司新的業績增長點。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.87元、1.08元、1.31元，對應當前股價的PE分別為25倍、20倍、17倍，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

※風險提示口腔CBCT機業務推廣低于預期，雜糧色選機和茶葉色選機高毛利不能維持
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