本周四，來寶集團公布2014年財報，其凈利潤為1.32億美元，其中第四季度的凈虧損達到2.4億美元，主要因與Yancoal公司相關2億美元的資產減值。在財報聲明中，該公司強調了其資產負債表優良的流動性，并拿出凈利潤的35%作為全年分紅，因該公司目前“對長期資本支出的需求非常少。”

　　但是Iceberg在本次財報之前對來寶的指控中提出了一個非常有意思的主題：該公司的運營現金流可能來自于創新性的結構化庫存回購。

　　Iceberg在報告中表示：

　　根據Iceberg的表述，來寶手中合約的公允價值已經大大超越其它對手公司，甚至是已經破產的安然公司(Enron)在頂峰時期的3.5倍。來寶可能在每次合約剛簽署時便將“利潤”都入賬。

　　來寶則稱自己的商業模型的設計就是“輕資產”。相比于很多同類型公司手持大量實體資產，來寶更多用期貨合約來維持買賣。合約的交易加上主動對沖程序，最終生成利潤的過程僅需要很少的現金流。

　　本周四，來寶公司CEO Yusuf Alireza在投資者電話會議上表示，不能以傳統的逐日結算(mark-to-market)的思路看該公司的利潤和虧損，因為這樣不能準確的反映相對于合約存在的庫存和短期對沖措施。

　　但Iceberg強調，應該將未兌現的商品合約價值損益計入財報。其實Iceberg質疑的是該公司不斷增長的公允價值。通常來說，當商品貨物運輸完畢并交割，合約作廢以保持流通公允價值的穩定。但是來寶的公允價值卻持續上升，按Iceberg的說法是來寶不愿意將合約變現而持續計入資產。

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