主力凈持倉進(jìn)入徘徊期

　　目前，鄭棉1601合約價(jià)格為12130元/噸，而現貨3128B價(jià)格為12960元/噸，期現價(jià)差為-830元/噸。而在之前10月19日時(shí)，棉花近月期現價(jià)差一度高達-1200元/噸，價(jià)差超過(guò)-1000元/噸后引發(fā)期市買(mǎi)興，這在資金層面可得到一定佐證。其間鄭棉主力凈多不斷攀升，10月中旬凈持倉尚為凈空，下旬轉為凈多。進(jìn)入11月，大部分時(shí)間主力凈多均維持在在1萬(wàn)—3萬(wàn)手上下徘徊，11月中旬時(shí)凈多持倉達2.6萬(wàn)手，下旬下滑至1.9萬(wàn)手，近期凈多持倉再度攀升至2.7萬(wàn)手，顯示主力資金高拋低吸操作明顯，這一點(diǎn)與美棉基本相似。在這種背景下，棉花價(jià)格以振蕩運行為主。

　　倉單壓力暫時(shí)不大

　　目前鄭棉貼水較高，導致倉單注冊積極性不足。市場(chǎng)壓力尚不大，不過(guò)有效預報明顯增加，說(shuō)明市場(chǎng)資源仍充足。一旦期現價(jià)差回升到交割成本200—300元/噸之上時(shí)，這部分隨時(shí)可轉化為注冊倉單，且新的倉單注冊壓力也會(huì )到來(lái)，將會(huì )制約棉價(jià)的上行空間。近期，現貨市場(chǎng)受供應寬松而下游隨用隨買(mǎi)備貨有限的制約，整體表現弱勢，期現價(jià)差則有望在期價(jià)的緩慢回升中得到修復，直到期現價(jià)差從目前的-830元/噸回升到交割成本200—300元/噸，尚有1000元/噸的回升空間。不過(guò)，因為棉花交割替代品較多，現貨市場(chǎng)各等級之間的升貼水與期貨的不對等導致期貨交割成本變相下降。

　　下游需求疲弱制約

　　反彈題材雖存在，但反轉題材不足。市場(chǎng)傳言明年3月之前，國家可能不會(huì )拋儲，另外加上節日效應下運力緊張，運輸成本可能會(huì )增加，以及外圍利多因素帶動(dòng)，如美棉收割進(jìn)度相對偏慢，而銷(xiāo)售速度加快，印度需求預期也在紡織出口退稅將下調背景下向好，棉價(jià)漲勢可能由外向內延伸，市場(chǎng)還是存在反彈的機會(huì )，但整體可能仍外強內弱。

　　另外，再來(lái)看下階段性的供需大環(huán)境。新疆地區棉花收購基本結束。新疆棉花加工量290萬(wàn)噸，今年預計總加工量在380萬(wàn)噸，棉企加工已經(jīng)達70%，此階段是棉花的供應集中期，但終端消費整體仍顯低迷。服裝及衣著(zhù)附件出口全年維持在-8%到-20%的負增長(cháng)狀態(tài)中，尚看不到轉機。國內消費維持在10%左右的增長(cháng)，稍有回暖，但起色不大。終端需求低迷，制約紡織企業(yè)走貨，進(jìn)而拖累其備貨需求。供需仍顯寬松，限制棉價(jià)整體的上行空間。

　　綜上所述，棉價(jià)在12月到明年2月期間通道內的反彈可期，但突破難現，1601合約壓力位在12700元/噸一帶，而1605合約倉單壓力偏小，走勢可能相對偏強一些，壓力位在12500元/噸。之后，如果國儲拋售，棉價(jià)承壓將再度回落探底，這段時(shí)間鄭棉整體將仍難擺脫年初以來(lái)打造的振蕩下行通道，直到新年度播種季的到來(lái)。  
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