2012 年就已預披露、主營(yíng)碾米機械的湖北永祥糧食機械股份有限公司（下稱(chēng)“永祥糧機”）近日重新向證監會(huì )提交更新后的招股書(shū)申報稿（下稱(chēng)“新申報稿”）。

　　此前曾有媒體質(zhì)疑永祥糧機的生產(chǎn)銷(xiāo)售數據，此次永祥糧機在新申報稿中做出回應，但《證券市場(chǎng)周刊》記者研究后發(fā)現，相關(guān)數據仍存在難以解釋的疑點(diǎn)。此外，其存貨相關(guān)指標也與同類(lèi)上市公司存在較大差異。

　　連續多年脫銷(xiāo)背后的秘密

　　此前媒體曾報道，根據2012 年7 月16 日披露的申報稿（下稱(chēng)“舊申報稿”），2009 年至2011 年，永祥糧機連續三年主營(yíng)產(chǎn)品的銷(xiāo)量超過(guò)產(chǎn)量，產(chǎn)銷(xiāo)率分別為102.07%、104.03%、110.36%。

　　媒體質(zhì)疑稱(chēng)，永祥糧機2009 年末的庫存商品中，碾米機僅有296 臺，但2010 年和2011 年合計銷(xiāo)量超過(guò)產(chǎn)量694臺，數據無(wú)法匹配。

　　在新申報稿中，永祥糧機新披露了2012 年和2013 年的產(chǎn)銷(xiāo)數據，情況仍舊延續之前3 年的供不應求趨勢。

　　在數據附注中，永祥糧機新增說(shuō)明稱(chēng)，產(chǎn)銷(xiāo)統計數據中的臺數是按標準臺進(jìn)行過(guò)折算的，而且公司會(huì )從外部采購少量單機滿(mǎn)足客戶(hù)特定需要。

　　上述說(shuō)法似乎已經(jīng)回應了此前媒體的質(zhì)疑：一方面公司存在外購滿(mǎn)足需求的情況，另一方面庫存和產(chǎn)銷(xiāo)的統計口徑存在差異，不能以未經(jīng)折算為標準臺的庫存數量來(lái)推算產(chǎn)銷(xiāo)缺口問(wèn)題。

　　不過(guò)新申報稿沒(méi)有給出2012 年和2013年標準臺的單價(jià)和外購單機的金額。為此，《證券市場(chǎng)周刊》記者根據申報稿提供的相關(guān)數據進(jìn)行了計算。由于產(chǎn)銷(xiāo)數據中的標準臺數量為單獨銷(xiāo)售的單機和成套設備中的單機之和，而新申報稿中給出了上述兩類(lèi)單機每年各自的銷(xiāo)售數額（見(jiàn)新申報稿1-1-248），因而可以算出2012 年和2013 年標準臺的單價(jià)分別為4.09 萬(wàn)元和4.22 萬(wàn)元。

　　2012 年和2013 年，永祥糧機產(chǎn)量分別為5032臺、5123臺，銷(xiāo)量分別為5145臺、5274 臺，即2012 年和2013 年銷(xiāo)量分別超出產(chǎn)量113 臺、151 臺。這意味著(zhù)2012年和2013 年的產(chǎn)銷(xiāo)缺口為462.17 萬(wàn)元、637.22 萬(wàn)元。

　　根據新申報稿介紹，永祥糧機主要單機產(chǎn)品包括清理去石設備、礱谷設備、谷糙分離設備、碾米機、大米整理設備、拋光設備等碾米機械單機，因此將庫存商品中的上述細分類(lèi)項相加（不包括配件，見(jiàn)新申報稿1-1-231），可由此得出2011 年末和2012 年末主要單機庫存分別為1061.7 萬(wàn)元和1792.35 萬(wàn)元，若再加上庫存商品中的“成套設備或組件”及“其他單機”，2011 年末和2012 年末的單機產(chǎn)成品庫存分別達到1359.73 萬(wàn)元和2169.47 萬(wàn)元。

　　疑問(wèn)顯而易見(jiàn)：2011 年末1359.73萬(wàn)元的單機產(chǎn)成品庫存，在彌補了2012年462.17 萬(wàn)元的產(chǎn)銷(xiāo)缺口后，理應剩下897.56 萬(wàn)元的單機產(chǎn)成品，但2012 年末的單機產(chǎn)成品庫存居然高達2169.47 萬(wàn)元，多出來(lái)的1271.91 萬(wàn)元單機產(chǎn)成品顯然不可能是自己生產(chǎn)的，唯一可能是從外部采購，而這與公司“從外部采購少量單機滿(mǎn)足客戶(hù)特定需求”的解釋明顯不符。

　　另外，從2012 年永祥糧機的前十大供應商中可以發(fā)現，采購內容均為鋼材和電機、鑄件等零配件，沒(méi)有單機，且對第一大供應商采購金額為1358.09 萬(wàn)元，對第十大供應商采購金額為213萬(wàn)元。

　　理論上的一種可能是，永祥糧機向多家單機廠(chǎng)商分別采購單機產(chǎn)成品，且每家采購金額都不超過(guò)213 萬(wàn)元，無(wú)法列入前十大供應商之列。

　　那么是否有可能是2012 年外部采購的單機沒(méi)有結轉營(yíng)業(yè)成本，導致相應的供應商沒(méi)有出現在當年的前十大客戶(hù)中呢？答案是否定的，新申報稿提供的2013 年前十大供應商名單中，同樣沒(méi)有一家提供單機產(chǎn)品。

　　按照上述測算方法，《證券市場(chǎng)周刊》記者根據新舊申報稿提供的數據，統計了永祥糧機歷年標準臺單價(jià)、產(chǎn)銷(xiāo)缺口、單機產(chǎn)成品庫存，以及估算外購單機金額。

　　按照表格數據，2010 年至2013 年四年間，永祥糧機累計應對外采購了價(jià)值4449.15 萬(wàn)元的單機設備，該規模接近于2013 年永祥糧機對前十大供應商的采購金額之和4499.34 萬(wàn)元，屬于相當顯著(zhù)水平，但永祥糧機在新舊申報稿中對此塊采購均無(wú)任何具體說(shuō)明。

　　《證券市場(chǎng)周刊》記者就外購單機的供應商和采購成本多次向其證券部以電話(huà)、郵件方式提問(wèn)，截至發(fā)稿時(shí)未收到答復。

　　存貨相關(guān)指標與同類(lèi)上市公司差異較大

　　2011 年末、2012 年末和2013 年末，永祥糧機存貨賬面價(jià)值分別為6800.11萬(wàn)元、9172.39 萬(wàn)元和9399.98 萬(wàn)元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為52.85%、47.82% 和41.17%， 占對應年度營(yíng)業(yè)收入比例分別為34.07%、42.03% 和39.67%。

　　從存貨構成看，2011 年末、2012 年末和2013 年末，在產(chǎn)品占存貨比例分別為54.86%、51.67% 和48.05%，庫存商品占存貨比例分別為23.48%、29.68%和33.03%，原材料占存貨比例分別為21.66%、18.65% 和18.92%。對于存貨數額較大這一問(wèn)題，永祥糧機解釋稱(chēng)，公司產(chǎn)品主要分為單機和成套設備，單機產(chǎn)品從接受訂單到產(chǎn)成品完工需經(jīng)過(guò)多道工序，產(chǎn)品生產(chǎn)周期約為3 個(gè)月，成套設備是多種單機產(chǎn)品的有機組合，同時(shí)客戶(hù)定制化程度較高，生產(chǎn)周期較單機產(chǎn)品更長(cháng)，因此生產(chǎn)單機的多種半成品和為生產(chǎn)成套產(chǎn)品而預留的各種單機產(chǎn)成品使得各期末存貨余額較大。

　　另外，永祥糧機還在招股書(shū)中指出，公司產(chǎn)品在完成運輸、客戶(hù)驗收等程序之前，無(wú)法從存貨結轉至營(yíng)業(yè)成本，這種確認規則也使得那些實(shí)際上已經(jīng)簽單準備發(fā)貨或在途的產(chǎn)品仍舊只能算作存貨。

　　盡管有上述解釋?zhuān)尕浘痈卟幌聦?shí)在很難令人相信這是一家產(chǎn)品供不應求甚至脫銷(xiāo)的公司。同行的表現又是怎樣的呢？

　　以永祥糧機自己引作類(lèi)比對象的上市公司美亞光電(002690,股吧)（002690.SZ） 為例，后者的主要產(chǎn)品色選機和永祥糧機的碾米機屬于同類(lèi)相似產(chǎn)品。2011 年末、2012 年末和2013 年末，美亞光電存貨分別為7697.39 萬(wàn)元、6744.96 萬(wàn)元和8070.21 萬(wàn)元，占對應年度營(yíng)業(yè)收入比例分別為17.11%、13.02% 和14.22%，明顯低于永祥糧機30%-40% 的水平。

　　研究存貨周轉率，永祥糧機在新申報稿中給出2011 年、2012 年和2013 年存貨周轉率分別為2.12次、1.72次和1.58次（見(jiàn)新申報稿1-1-244），明顯低于美亞光電對應年份的2.87次、3.45次和3.35次。

　　另根據美亞光電2013 年年報，2012年和2013 年其生產(chǎn)量分別為3597 臺、3540 臺，銷(xiāo)售量分別為3420 臺、3461 臺，銷(xiāo)量均低于產(chǎn)量且相差無(wú)幾。此外，其2012 年末和2013 年末庫存分別為226 臺和264 臺。