麥價上行不易下跌難

　　我國小麥市場整體處于供大于求格局，庫存處于高位，尤其河南還有大量的2014年臨儲小麥隨時可以供應市場，加之后期各級儲備將輪番出庫，供給充裕將在很大程度上限制小麥價格上漲。

　　而從需求看，上年國內面粉市場消費基本呈“旺季不旺，淡季偏淡”形勢。今年元宵節過后，雖然市場購銷有所回暖，但整體恢復仍顯緩慢。相關市場機構監測顯示，當前大部分制粉企業的開機率在50%左右，少數小型制粉企業的開機率稍高于該值，與節前相比，開機率下調了10～20個百分點。

　　從近期小麥市場行情來看，主產區制粉企業小麥收購進廠價基本在2520～2580元/噸之間。山東、河南、河北等地小麥市場糧源較緊，以質量較好的小麥明顯一些，價格略有波動；而安徽、江蘇等地受臨儲麥投放影響，市場供應充足，價格偏弱，小麥上行整體顯得乏力。

　　雖然小麥市場看漲預期減弱，但筆者認為價格大幅走低也很困難。一方面，雖然2015年小麥最低 收購價停止上調，但國家繼續對小麥實施托市政策，最低收購價仍是未來小麥市場價格走向的一個標桿；另一方面，雖然春季小麥市場整體供給將會充足，但畢竟市場流通糧源相對不多，國家臨儲小麥在相當長的時間內將成為市場的主要供給渠道，政策性小麥拍賣底價的穩定將會抑制市場糧價深度下跌。

　　玉米漲速或將放緩

　　受國家臨儲玉米收儲數量龐大的影響，節后產區玉米流通數量顯得偏緊，玉米價格上漲幅度較大。雖然當前市場預計玉米價格仍有上漲的可能，但前期的漲幅已多少透支了后期的預期，漲速或會放緩，局部地區價格甚至不排除有回落的可能。

　　養殖業仍處淡季，終端需求疲弱對飼料原料行情推動作用有限。

　　截至3月中旬，我國豬糧比值為5.03，不僅處于下行通道之中，而且還仍處于盈虧平衡點6之下，說明養殖業終端需求依舊疲弱，這并不利于養殖市場對飼料的消費，進而也不利于推動飼料原料行情的發展。

　　替代品增加或拖累玉米價格上行。本輪玉米價格上漲主要表現是北方產區玉米價格大幅上漲，而南方銷區價格仍相對平穩，主要是由于南方港口高粱大量替代玉米。如廣東地區平均每月飼料消費玉米估計為120萬噸左右，1月份廣東地區到港的進口高粱達40萬噸。從數量 上看，高粱大致能夠替代1/3的玉米消費。從船期來看，后期廣東地區高粱仍大量到港，預計僅第一季度到港量將達115萬噸，廣東港口高粱對玉米的替代成為新常態。

　　后期拍賣將主導玉米價格走勢趨穩。節后玉米價格大幅上漲，主要原因是國家臨儲玉米收購數量龐大，導致市場流通糧源減少。隨著東北、華北玉米市場糧源消耗殆盡，市場供給將依賴國家政策性糧源拍賣，玉米拍賣將主導市場后期走勢。

　　當前來看，過高的玉米價格在一定程度上已抑制部分飼料企業采購積極性，尤其南方一些飼料企業，多寄希望于后期國家儲備糧拍賣以及進口玉米替代，銷區市場的成交情況并不活躍。

　　比價縮窄替代仍不易

　　隨著玉米價格不斷上漲，在小麥價格相對弱勢的情況下，近期小麥、玉米之間的差價不斷縮減。以山東濟南地區為例，目前兩者價差為240元/噸左右，較1月中旬縮減120元/噸左右。

　　盡管小麥、玉米比價不斷收窄，但從當前來看，華北主產區小麥玉米現貨價差仍處于正掛狀態。截至3月中旬，濟南、鄭州、石家莊的價差分別為240元/噸、380元/噸和270元/噸。

　　按照常規，小麥飼用替代玉米主要由二者之間的比價及其蛋白價格確定。一般情況下，蛋白價格高位，小麥∶玉米小于1.15的情況下，小麥替代玉米出現可行性；如果蛋白價格一般，小麥∶玉米下跌至1～1.05的情況下，小麥替代玉米具有可能性；如果比價低于1，小麥將大量替代玉米。

　　從當前蛋白價格來看，近期由于油廠壓榨利潤良好，開機率高企，豆粕庫存充足。據了解，截至3月中旬，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量56.03萬噸，較上旬增加8.88萬噸，當前張家港豆粕現貨價格為2980元/噸，整體呈趨弱態勢。

　　無論是當前小麥與玉米之間的比價，還是從蛋白價格來看，小麥飼用替代仍不具有經濟性。雖然后期小麥、玉米之間的差價有可能進一步縮窄，但回調至可替代范圍之中的可能性仍然不大。