一、美國農業(yè)部8月供需報告對玉米市場(chǎng)利空

　　美國農業(yè)部最新供需報告數據顯示，美陳作玉米庫存為17.72億蒲式耳，上月預估為17.79億蒲式耳，市場(chǎng)預期為17.74億蒲式耳。報告預估2015/2016年度美國玉米期末結轉庫存為17.13億蒲式耳，高于上月預估的15.99億蒲式耳，亦高于市場(chǎng)預期的14.24億蒲式耳。與此同時(shí)，預計今年玉米單產(chǎn)為168.8蒲式耳/英畝，高于上月預測的166.8蒲式耳/英畝，也是歷史次高紀錄，報告還預估了2015/2016年度美國玉米產(chǎn)量為136.86億蒲式耳，高于市場(chǎng)平均預估的133.18億蒲式耳，亦高于上月預估的135.30億蒲式耳。從上述數據來(lái)看，陳作玉米庫存基本符合預期，但新季度玉米庫存明顯高于市場(chǎng)預期，故而從這一角度來(lái)看，USDA8月供需報告對玉米市場(chǎng)形成利空效應。此外，值得我們注意的是，在人民幣彈性加大的背景下，國內進(jìn)口包括玉米在內的農產(chǎn)品(000061,股吧)成本將上升，進(jìn)而在一定程度上支撐了國內農產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格水平。

　　二、玉米現貨市場(chǎng)穩中有跌，或不利于提振期價(jià)走勢

　　當前，玉米現貨市場(chǎng)價(jià)格穩中趨弱，總體延續下跌態(tài)勢。截至8月14日，山東地區用糧企業(yè)收購玉米價(jià)格在2160-2320元/噸一線(xiàn)，較上周大跌30-180元/噸;遼寧錦州港(600190,股吧)口玉米主流收購價(jià)在2300元/噸，較上周跌20元/噸，鲅魚(yú)圈港玉米平艙價(jià)格在2350-2380元/噸，較上周跌20元/噸左右;大連港玉米平艙價(jià)格亦維持穩中趨弱的態(tài)勢運行，截至本月14日，大連港玉米平艙價(jià)為2350元/噸，其走勢如圖1所示。玉米現貨價(jià)格的走弱，在一定程度上是不利于提振盤(pán)面期貨價(jià)格走勢的，以玉米1601合約為例，其走勢依然處于下行通道之中。

　　從玉米現貨市場(chǎng)來(lái)看，持糧主體出貨意愿仍較為強烈，與此同時(shí)，部分地區輪換糧陸續出庫，且湖北、山東等地春玉米已進(jìn)入集中上量時(shí)期，玉米供應環(huán)境趨于寬松。此外，玉米臨儲收購政策利空氛圍依然存在，如政策托底與更大程度發(fā)揮市場(chǎng)化機制作用并行，并傳言今年臨儲價(jià)格將比去年有所下調，甚至更接近市場(chǎng)價(jià)格。

　　三、生豬養殖市場(chǎng)對玉米行情推動(dòng)作用有限

　　盡管當前全國生豬平均價(jià)格持續上漲，價(jià)格處于相對高位水平，統計數據顯示，生豬平均價(jià)格總體保持上漲勢頭，截至8月14日，22個(gè)省市生豬平均價(jià)格為18.38元/千克，其走勢如圖2所示。但生豬存欄量以及能繁母豬存欄量等養殖市場(chǎng)指標性數據均處于相對低位水平運行，這意味著(zhù)生豬養殖市場(chǎng)對飼料以及飼料原料的消耗進(jìn)度有所放緩，國內生豬養殖業(yè)狀況依然未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的恢復和改善，飼養市場(chǎng)恢復仍需時(shí)日，終端市場(chǎng)消費依舊不佳，加之新季春玉米集中上市，飼料企業(yè)整體采購原料心態(tài)偏謹慎，多以隨用隨買(mǎi)為主。

　　與此同時(shí)，需要我們注意的是，生豬價(jià)格上漲并非需求放量帶動(dòng)，而是生豬存欄量維持在較低水平，導致其供應生豬能力偏弱所導致。統計數據顯示，截至2015年7月份，我國生豬存欄量為38538萬(wàn)頭，較上月的38461萬(wàn)頭增加了122萬(wàn)頭，但較2014年7月份的43024萬(wàn)頭大幅下降了4486萬(wàn)頭，總體來(lái)看，生豬供應能力下降可見(jiàn)一斑。當前，豬糧比處于盈虧平衡點(diǎn)6之上，截至8月5日當周，全國大中城市豬糧比為7.5，豬糧比的企穩向好有利于提振養殖戶(hù)的補欄積極性，這或在一定程度上也預示著(zhù)包括玉米在內的飼料原料遠期需求向好。生豬存欄量與豬糧比走勢如圖3所示。

　　此外，我國能繁母豬存欄量亦處于低位水平，截至2015年7月份，其存欄量已跌破4000萬(wàn)頭，為3876萬(wàn)頭，較上月的3899萬(wàn)頭下降了23萬(wàn)頭，亦較2014年7月份的4538萬(wàn)頭大幅下降662萬(wàn)頭，這表明市場(chǎng)供應仔豬能力下降，這推高了全國仔豬平均價(jià)格，截至8月5日，全國仔豬平均價(jià)格為33.55元/公斤。與此同時(shí)，能繁母豬存欄量的下降也意味著(zhù)生豬存欄量供應來(lái)源趨窄，不利于其存欄量的可持續性增加，進(jìn)而不利于對飼料的消耗。能繁母豬存欄量與全國仔豬平均價(jià)格走勢如圖4所示?？傮w來(lái)看，生豬存欄量等養殖市場(chǎng)關(guān)鍵性指標數據當前處于低位水平，這不利于對飼料原料的消耗，飼料終端需求仍不理想，故而生豬養殖業(yè)對飼料原料行情的推動(dòng)作用有限。

　　四、相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格偏弱，或對玉米走勢形成拖累

　　豆粕與玉米均是制作飼料的原料，具有相互替代效應，屬于相關(guān)產(chǎn)品范疇。8月USDA 作物供需報告給豆類(lèi)市場(chǎng)帶來(lái)了重大利空，美豆新季產(chǎn)量及庫存意外不減反增，均明顯高于預期，此次報告完全出乎市場(chǎng)的預料，美豆價(jià)格也一度回到900美分一線(xiàn)附近，令市場(chǎng)充滿(mǎn)了弱勢氛圍。當前，進(jìn)口大豆到港量規模龐大，根據中國海關(guān)總署的統計數據顯示，7月份我國進(jìn)口大豆為950萬(wàn)噸，1-7月份大豆進(jìn)口總量為4466萬(wàn)噸，累計同比增加7.1%。另?yè)煜录Z倉網(wǎng)的統計數據顯示，8月份國內各港口進(jìn)口大豆預報到港為130船825.3萬(wàn)噸，9月份大豆到港最新預估為700萬(wàn)噸，10月份大豆到港量初步預期在580萬(wàn)噸，截至8月14日，我國進(jìn)口大豆的港口庫存為5685240噸，其走勢如圖5所示。8月份需要消耗的大豆量較大，據天下糧倉網(wǎng)的統計數據，8月上半月國內大豆壓榨量大概在325萬(wàn)噸，因此，8月中下旬油廠(chǎng)開(kāi)機率將重新保持在超高水平，才能消化如此大的大豆到港。截至8月14日當周，國內油廠(chǎng)開(kāi)機率有所提高，但由于天津部分油廠(chǎng)停機，使得當周壓榨量低于預期。統計數據顯示，當周全國各地油廠(chǎng)大豆壓榨總量為1649200噸，較上一周的1550300噸增長(cháng)6.37%，大豆壓榨產(chǎn)能利用率為52.58%，較上一周的49.43%增加3.15個(gè)百分點(diǎn)。而當前油廠(chǎng)的壓榨利潤尚可，以江蘇進(jìn)口大豆為例，截至8月14日，其壓榨利潤為129元/噸，走勢如圖6所示。油廠(chǎng)在大豆貨源得到保障以及壓榨利潤尚可的前提下，其壓榨意愿和動(dòng)力均較強，這也就意味著(zhù)油廠(chǎng)高開(kāi)機率水平將得到維持，從而使得豆粕供應量將會(huì )趨于寬松。

　　五、投資思路

　　總體來(lái)看，在美國農業(yè)部8月供需報告對玉米市場(chǎng)利空、現貨市場(chǎng)穩中趨弱、生豬存欄量等養殖市場(chǎng)關(guān)鍵性指標數據處于低位水平運行等多重利空因素的共同影響，加之，玉米深加工企業(yè)因下游產(chǎn)品庫存高企，銷(xiāo)售壓力較大，且目前玉米庫存較為充足，故而對原料價(jià)格形成壓制，預計短期內玉米弱勢行情難改。  
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