公告信息：
1庫存：臨儲去庫存主導，新季玉米售壓持續
截止目前臨儲玉米庫存仍在2億噸以上，且其中有3000多萬(wàn)噸2013年產(chǎn)超期玉米的銷(xiāo)售難題橫在去庫存化的路上，如此之庫存重壓將限制未來(lái)玉米價(jià)格反彈的空間。有觀(guān)點(diǎn)認為臨儲收購政策取消的利空效應已經(jīng)被前期市場(chǎng)消化，當前國儲輪換及國家一次性?xún)溆衩资召徴邔⒃谝欢〞r(shí)期內提振市場(chǎng)行情。但實(shí)際上，和過(guò)億噸的結轉庫存相比，收購到3000萬(wàn)噸，真的能為市場(chǎng)提供長(cháng)期的支撐么？
一方面，當前東北及華北兩大產(chǎn)區新季玉米銷(xiāo)售進(jìn)度同比顯著(zhù)偏慢，節后新糧供應充裕且南方銷(xiāo)區下游飼料企業(yè)大多備庫至2月下旬，天氣整體偏好節后干糧大量上市且節后運力預期緩解、物流成本下降，去年下半年的暴漲行情不具備再次發(fā)生的條件。
另一方面，3000萬(wàn)噸的政策收購的作用僅僅是在一定時(shí)期內維穩市場(chǎng)而非帶動(dòng)現貨價(jià)格“沖天一飛”，此前政策主旨“市場(chǎng)化收購”中的“市場(chǎng)化”三個(gè)字已經(jīng)明確政策糧收購的目的，11月份遼寧中儲糧政策收購指導價(jià)，其中明確指出收購指導價(jià)或是最高收購價(jià)，也就是說(shuō)政策糧的收購不得高于70-81元/百斤，且一次性?xún)涫召従鶅r(jià)較前者輪換糧補庫下調，盡管政策或有調整空間，但政策方向發(fā)生根本性改變的可能性幾乎不存在?？梢?jiàn)政策糧收購對未來(lái)現貨及期貨價(jià)格的支撐作用有限，玉米市場(chǎng)仍有進(jìn)一步下行的空間。
2現貨：下行趨勢“喘口氣”，節前翹尾成亮點(diǎn)
中儲糧擴增收購在產(chǎn)地持續發(fā)酵，并延伸至北方港口。從上周末開(kāi)始，北方港口收購報價(jià)出現平穩上揚。從15日的主流1400-1410元/噸漲至周四1430-1450元/噸。市場(chǎng)信心的復蘇，帶動(dòng)了此前停塔的烘干塔重新生產(chǎn)，部分貿易商確認階段性底部形成，由于渠道庫存不多，為應對在春節后可能發(fā)生的行情，開(kāi)始籌建庫存。
除了中儲糧提振和建立庫存之外，通過(guò)集裝箱和散船發(fā)往山東小港，正在成為北港貿易商的主流操作，在本周北方港口疏港計劃內，僅一半左右的玉米流往廣東深圳方向，其他多為山東，其次為長(cháng)江方向，為了爭奪為數不多的船期，提價(jià)收購在所難免。但從上周開(kāi)始，山東地區價(jià)格已經(jīng)出現跌多漲少的局面，整體回落已經(jīng)超過(guò)50元/噸。而且，華北整體的余糧偏多才是春節后市場(chǎng)要忌憚的潛在風(fēng)險。東北玉米通過(guò)水路兩棲的方式入駐華北，或許只是這個(gè)糧食年度內的曇花一現。
與此同時(shí)，廣東到貨數量正在逐次遞減，港口庫存進(jìn)入到回落階段。從港口供需平衡數據看，在日平均走貨6萬(wàn)噸的支撐下，廣東港內庫存有望在本周回落至60萬(wàn)噸以下。但在國產(chǎn)玉米庫存下降的同時(shí)，進(jìn)口高粱和大麥的密集到貨已經(jīng)拉開(kāi)了序幕。和廣東國產(chǎn)玉米的供應幾乎形成了無(wú)縫對接。預計3月份之前，高粱和大麥的合計庫存會(huì )從當前的接近30萬(wàn)噸，躍升至超過(guò)55萬(wàn)噸。對國產(chǎn)玉米的價(jià)格仍有十分明顯的抑制作用。
誠然，我們不否認政策糧收購對行情的提振，但仍需謹慎看待提振空間，基于玉米基本面的臨儲大庫存亟待釋放及新季玉米節后拋售壓力這一主要矛盾來(lái)看，我們認為未來(lái)玉米期貨價(jià)格仍有進(jìn)一步探底的空間。當前的建庫及庫存消耗歸根結底是對后期漲勢的透支，中間庫存及下游備庫的增加將為后期貿易商及企業(yè)在后期的博弈中爭取更多有利地位，進(jìn)一步壓縮后期糧源趨緊及價(jià)格暴漲的可能性及空間。
3其他：交易所提保抑制節前后投機
1月18日交易所發(fā)布公告稱(chēng)，自2017年1月25日（星期三）結算時(shí)起，將玉米、玉米淀粉等品種漲跌停板幅度和最低交易保證金標準分別調整至7%和9%；2017年2月3日（星期五）恢復交易后，自各品種持倉量最大的兩個(gè)合約未同時(shí)出現漲跌停板單邊無(wú)連續報價(jià)的第一個(gè)交易日結算時(shí)起，玉米、玉米淀粉等品種的漲跌停板幅度和最低交易保證金標準分別恢復至5%和7%。（原漲跌停板和最低交易保證金分別為4%和5%）盡管并不會(huì )對交易行情造成方向性的影響，但提保將在一定程度上抑制節日前后的過(guò)度投機。
判斷
國內玉米需求尚未發(fā)生逆轉，即使中短期上漲，依然改變不了大周期內的盤(pán)整格局。由于供給并沒(méi)有收縮到非常集中的狀態(tài)或者程度，來(lái)自于進(jìn)口谷物替代的空間又依舊存在，在需求增量得到實(shí)質(zhì)性改善以及庫存明顯下降的預期兌現之前，我們認為C1705合約仍面臨節后下跌的風(fēng)險，短期的上漲并不能改變基本面疲弱的局面，未來(lái)供應方面的壓力及去庫存仍將主導玉米價(jià)格走勢。
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